全文核心要点：

• 本文为行业洞察研究，参考了68份行业研究报告与白皮书，并配以34张数据图表与信息图。
• 财务面：57家光伏上市公司2026H1营收约3502亿元、同比下滑约10%，归母净利亏损约177亿元、亏损同比扩大29%；主产业链自2023年起已连续11个季度亏损。
• 分化面：储能板块2026H1收入9011亿元（+13%）、归母净利792.2亿元（+19%），是新能源各子板块中唯一收入利润双增的赛道；逆变器环节毛利率约34%一骑绝尘。
• 政策面：反内卷2.0以三项强制国标（2027年1月1日实施）设置质、能、效刚性门槛，硅料环节有望实现约50%产能出清；BC技术成为能效门槛的最大受益路线。
• 本报告包含完整数据图表和68份核心参考报告，完整数据报告请阅读原文链接获取。文末附完整参考报告全清单与图表索引。

摘要：直接回答：2026年上半年光伏行业仍在筑底——57家样本上市公司营收约3502亿元、同比下滑约10%，归母净利亏损约177亿元、亏损同比扩大29%，主链连亏11个季度；但同期储能收入9011亿元、归母净利792.2亿元，同比双增，光储一体化成为最确定的第二增长曲线。政策端，反内卷2.0从”价格自律”转向”质·能·效”刚性门槛，三项强制国标将于2027年1月1日实施，硅料环节最多可出清约50%产能。需求端，机构预测2026年全球新增装机500-612GW，行业进入短暂平台期，中东非以约48%的增速成为最确定的增量区域。本文”储能出货”指全球新型储能系统出货量（GWh口径），不含不含通信储能的拆分口径。上述预测均为机构原文预测，本文机器学习图表的延伸测算单独标注，为独立外推、非官方预测。建议关注反内卷出清主线、光储一体化主线、BC技术迭代主线。

核心参考报告（Top 10）

下表为与本报告主题最直接相关的10份核心参考报告，按机构权威度与正文支撑度排序；全部68份参考报告清单见文末。

这份报告回答你的8个问题

下表汇总本文回答的核心问题与速答，每行答案独立成立，可单独查阅对应章节。

文章目录

第一章　2026H1财报全景：主链有多难，辅材有多分化？
核心观点：光伏板块营收利润双降、连亏11个季度，但逆变器、胶膜等环节逆势盈利，储能与光伏形成冰火对照。

第二章　反内卷2.0：政策如何把出清从口号变成刚性门槛？
核心观点：三项强制国标以质、能、效三重门槛替代价格自律，硅料环节最多出清约50%产能。

第三章　产能与格局：为什么说出清才刚刚开始？
核心观点：2025年末全球各环节产能均超1000GW，远超2026年500-612GW的装机需求，中国占全球产能约八至九成以上。

第四章　技术路线之争：BC为什么成了最大赢家？
核心观点：国标能效门槛精准倾斜，BC中标份额一年从4.1%升至13%，龙头出货与工艺降本四线并进。

第五章　光储一体化：第二增长曲线成色几何？
核心观点：全球储能2026H1出货303.4GWh、同比约+83.5%，组件龙头集体把储能从配套成本项做成第二盈利曲线。

第六章　光伏玻璃：全产业链出清最快的环节？
核心观点：冷修约1.96万吨/日、约3.3万吨实质退出，2.0mm价格底部回升约24%，但当前价格下仅头部不亏现金。

第七章　全球需求：2026年装机平台期，增量从哪来？
核心观点：全球新增装机500-612GW见顶调整，中国深蹲、户用显韧性，中东非约+48%接力，电网约束成为新变量。

第八章　轻质光伏：分布式的新场景在哪里？
核心观点：面密度约5.6kg/㎡的轻质组件以胶粘与夹具双路径破解煤棚八 类 工程约束，已落地14.32MW。

第九章　行动清单、风险提示与总结
核心观点：给出3件可落地的事、5项风险及应对方案，并回答”这份报告怎么用”。

引言：一份写给决策者的光伏底稿

拓端研究团队使用桌面研究与定量调查、定性分析相结合的方式，全面客观的剖析光伏行业发展的总体市场容量、产业链、经营特性、盈利能力和商业模式等。科学使用SCP模型、 SWOT 、PEST、机器学习、 LLM 等研究模型与方法综合分析光伏行业市场环境、产业政策、竞争格局、技术革新、市场风险、行业壁垒、机遇以及挑战等相关因素。根据光伏行业的发展轨迹及实践经验，精心研究编制《光伏行业2026年半年报总结——营收承压，主链续亏，辅材分化》，为企业、科研、投资机构等单位投资决策、战略规划、产业研究提供重要参考。

本报告数据来源主要是一手资料和二手资料相结合，我们建立了严格的数据清洗、加工和分析的内控体系，分析师采集信息后，严格按照公司评估方法论和信息规范的要求，并结合自身专业经验，对所获取的信息进行整理、筛选，最终通过综合统计、分析测算获得相关产业研究成果。

如果你正在为三类问题寻找答案——产能过剩还要熬多久、押哪条技术路线不会踩坑、储能的景气能不能接住光伏的缺口——这份底稿值得读完。本文开头先给结论：行业底部已从”数据上的底”走向”制度上的底”，反内卷强制国标与光储第二曲线是2026年下半年最值得跟踪的两条主线。

第一章　2026H1财报全景：主链有多难，辅材有多分化？

1.1 板块整体：营收利润双降，连亏11个季度

先说结论：光伏行业2026年上半年交出的是一份”营收承压、主链续亏、辅材分化”的成绩单。联储证券选取57家光伏上市公司的统计显示，2026H1光伏板块营业收入约3502亿元、同比下滑约10%；归母净利润亏损约177亿元，亏损同比扩大29%。更值得警惕的是时间维度——五矿证券在2026年9月发布的深度报告中指出，主产业链自2023年起已连续亏损11个季度。【来源：联储证券《光伏行业2026年半年报总结——营收承压，主链续亏，辅材分化》，2026-09】【来源：五矿证券《电气设备行业深度——光伏反内卷引导高效BC技术推进》，2026-09】

价格是亏损的核心解释变量。组件价格2026年5月末约0.75元/W，自2023年以来累计跌幅约66%；主链价格低位叠加需求回落，让”以量补价”的策略失效。（见图表1）

图表1：2026H1光伏板块各环节营业收入同比增速（双向对比条形图）
核心数据：板块营收约3502亿元、同比约-10%；仅电池（+2%）与光伏银浆（+48%）正增长，银浆高增主因白银价格上涨推升单价的成本被动传导。
来源：联储证券《光伏行业2026年半年报总结——营收承压，主链续亏，辅材分化》，2026-09（57家样本）

图表1文字化：十个环节中仅电池与银浆营收正增长，接线盒、组件、支架降幅居前，银浆+48%属白银涨价的被动传导而非需求改善。

1.2 环节分化：玻璃最深、胶膜最亮、逆变器独秀

第二个结论：亏损不是均匀分布的，而是沿”主链深亏、辅材冷热不均”展开。2026H1归母净利润口径下，光伏玻璃亏损约20.56亿元、同比恶化497%，是最差环节；胶膜盈利8.24亿元、同比大增239%，是最优环节；组件亏损收窄18.61%；逆变器保持约86亿元的较好盈利、毛利率约34.7%，是唯一的高盈利主环节。（见图表2、图表15）【来源：联储证券《光伏行业2026年半年报总结——营收承压，主链续亏，辅材分化》，2026-09】

图表2：2026H1光伏板块各环节归母净利润（瀑布图）
核心数据：板块归母净利-177.00亿元、亏损同比扩大29%；硅料、硅片、电池、玻璃亏损扩大，组件亏损收窄。
来源：联储证券，2026-09（57家样本）

图表2文字化：逆变器是唯一大幅盈利环节，玻璃亏损恶化最猛，胶膜与逆变器构成2026H1的盈利亮点。

数据来源：联储证券《光伏行业2026年半年报总结——营收承压，主链续亏，辅材分化》，2026-09。

图表15：2026H1光伏板块各环节毛利率及同比变化（组合图）
核心数据：板块整体毛利率约10%、同比+1.43pct；逆变器约34%居首，光伏玻璃仅约2%、同比恶化7.48pct，硅片为负。
来源：联储证券，2026-09（57家样本）

图表15文字化：毛利率呈现”逆变器独秀、主链微利、玻璃垫底”的三层结构，电池与胶膜同比改善最明显。

把上述分化收敛成一张全景图：主链连续第11个季度亏损的背景下，”总—组—险—逆—辅”五个节点各走各的剧本——整体续亏、组件收窄、减值抬头、逆变器独秀、辅材冰火。（见信息图27）

信息图27：光伏主链筑底分化格局（五节点网络框架图）
核心数据：2026H1营收3502.37亿元（-10%）、归母净利-177.00亿元（亏损扩大29%）；组件亏损收窄18.51%、电池片扩大43%；Q2减值87.46亿元环比翻倍；逆变器净利85.62亿元、毛利率34.7%独秀；玻璃-20.56亿元最差、胶膜+239%最优。
来源：联储证券，2026-09（57家样本）；国泰海通证券，2026-09（52家样本）

信息图27文字化：五个节点五份剧本——”总”续亏11个季度、”组”组件收窄电池恶化、”险”减值环比翻倍、”逆”逆变器一枝独秀、”辅”玻璃最深胶膜最亮。

1.3 现金流与杠杆：底部仍有两张”安全垫”

亏损之外，资产负债表透露了更多底部信息。2026Q2光伏板块经营性现金流净额约94.21亿元，较一季度由负转正（但同比下降约46%）；板块资产负债率约56%、环比略升，其中电池组件环节约73.4%最高，组件辅材仅约44.2%最低——辅材的资产负债表优势明显。单季资产减值约97.46亿元（26Q1约42.01亿元），说明行业仍在”挤脓包”。（见图表6、图表7）【来源：联储证券，2026-09】【来源：国泰海通证券《光伏行业2026年半年报总结——光伏板块底部夯实，反内卷催化持续》，2026-09（52家样本）】

图表6：2026Q2光伏板块分环节经营性现金流净额（阴影条形图）
核心数据：板块单季约94.21亿元、由负转正；逆变器、组件、硅料为净流入主力，硅片净流出约34亿元。
来源：联储证券，2026-09（57家样本）

图表6文字化：现金流环比转正是底部企稳信号，但硅片与银浆仍在大幅失血，环节间”贫血”与”回血”并存。

图表7：2026Q2光伏各子板块资产负债率（矩阵式水平条形图）
核心数据：板块约56.24%、环比略升；电池组件73.43%、硅片66.61%，主链亏损侵蚀净资产推升杠杆。
来源：国泰海通证券，2026-09（52家样本）

图表7文字化：主链杠杆高企与辅材轻装上阵形成对照，负债率差异决定了各环节抗出清周期的能力。

1.4 新能源内部对照：储能与光伏的冰火两重天

把视野拉宽到新能源板块内部，反差更刺眼。东吴证券覆盖101家样本的统计显示，2026H1新能源板块营收约7160亿元（-1%）、归母净利约-47亿元（-692%）；其中光伏营收约3494亿元（-12%）、归母净利约-242.8亿元，而储能收入9011亿元（+13%）、归母净利792.2亿元（+19%），是唯一收入利润双增的子板块。（见图表3）【来源：东吴证券《新能源行业26H1财务报告总结——储能保持高景气，风电节奏放缓，光伏继续承压》，2026-09（101家样本）】

图表3：2026H1新能源各板块营收与归母净利润同比增速（横向分组点图）
核心数据：光伏营收-12%、储能营收+13%；储能归母净利+19%对光伏大幅负增长，风电营收+18%但节奏放缓。
来源：东吴证券，2026-09（101家样本）

图表3文字化：新能源内部深度分化，储能是唯一收入利润双增子板块，光伏承压最深，风电居中。

1.5 口径提醒：三份半年报为什么数字对不上？

阅读券商中报总结时，最常见的困惑是”亏损数字对不上”。原因不在数据质量，而在统计范围：三份半年报总结的样本家数与口径不同，数字不可直接混用或相加。下表给出对照。

本文引用时均标注样本口径；跨报告比较增速方向有效，比较绝对金额无效。

1.6 财务健康度聚类：谁在微利区间，谁在亏损承压？

把九个环节的营收增速、归母净利、毛利率做标准化后聚类，可以更直观地看到”梯队”。本文基于三家券商报告的公开数据构建K-means模型（k=3）发现，归母净利是区分环节健康度的第一维度、毛利率次之：逆变器所在的微利簇具备盈利韧性，是底部布局的优先观察方向；亏损承压簇出清压力最大，需紧盯经营现金流与资产负债率拐点。（见图表22）

图表22：光伏环节财务健康度聚类（热图，机器学习图表）
核心数据：9环节三项指标Z-score后K-means（k=3）聚类；归母净利为首要区分维度。
来源：本文基于联储证券/国泰海通证券/东吴证券公开数据独立建模，2026-10。本图为本文基于公开数据独立建模，非报告原文结论，仅作情景参考，不构成投资建议。

图表22文字化：聚类将九个环节分为高净利、微利、亏损承压三簇，支架因毛利率数据缺失未参与聚类。

本章小结（一句话判断）：2026H1光伏行业处于”主链深亏、辅材分化、现金流企稳”的底部区域；数据要点：营收约3502亿元（-10%）、归母净利约-177亿元、单季减值约97亿元；1句话投资逻辑：底部区域的超额收益来自”现金流转正+减值出清”的环节拐点，而非板块整体。3秒解读：连亏11个季度后，行业比的不是谁增长快，而是谁先不亏现金。

第二章　反内卷2.0：政策如何把出清从口号变成刚性门槛？

本文节选自拓端发布的《光伏行业2026年半年报总结——营收承压，主链续亏，辅材分化》，如需获取全文内容，可进入拓端官网搜索查看。

2.1 从自律失败到刚性国标：反内卷的三个阶段

直接回答：反内卷1.0靠行业自律、价格法与收储平台，被证明约束失效——多晶硅价格从高点约5.5万元/吨回落至约3.2万元/吨；2026年5月起行业进入”质·能·效”阶段，以三项强制性国家标准（《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》）替代柔性自律，2026年6月末7月初发布、2027年1月1日实施。（见图表13、信息图28）【来源：五矿证券，2026-09】【来源：国泰海通证券，2026-09】

图表13：多晶硅价格关键节点（双轴图）
核心数据：反内卷1.0阶段价格约束失效，多晶硅自高点5.5万元/吨回落至3.2万元/吨；2026年8月初在能耗强标与减产预期下急涨，9月主流成交回落企稳于40-43元/kg。
来源：五矿证券，2026-09；太平洋证券，2026-09

图表13文字化：多晶硅价格经历”自律失败下跌—强标预期急涨—9月企稳回落”三段行情，政策底不等于价格底。

2.2 三重门槛的量化效果：硅料最多出清约50%

三项国标的价值在于”可执行的数字”。能耗端，多晶硅（三氯氢硅法）3级门槛6.3-6.4kgce/kg、较旧标降幅近四成；经InfoLink逐厂区统计，约60%（101万吨）在产产能可直接满足三级标准，约40%（68.3万吨）卡在三级边缘；太平洋证券测算硅料环节有望实现约50%产能出清。效率端，组件3级准入门槛TOPCon/HJT为23.2%、BC为23.5%，天合光能预计将淘汰约20%的电池组件产能。（见图表14）【来源：五矿证券，2026-09】【来源：太平洋证券《光伏行业2026年中报总结——供需深度调整，光储一体化发展加速》，2026-09】

图表14：硅料在产产能三级能耗达标结构（半圆面积比例图）
核心数据：约101万吨在产产能可直接达标，约68.3万吨处于三级标准边缘，硅料环节有望实现约50%产能出清。
来源：五矿证券，2026-09；太平洋证券，2026-09

图表14文字化：能耗强标把约四成硅料产能推到生死线，是2027年供给侧最大的确定性变量。

2.3 配套机制与配套风险

政策的”软件”同样关键。中国光伏行业协会2026年9月发布的《2026光伏行业成本核算模型通则问答手册》（T/CPIA 0156-2026，13个专题41问）统一了”现金成本—生产成本—全成本”三层口径，为”低于成本销售”的认定提供标尺。产业层面，通威股份拟收购青海利豪100%股权，头部并购的开端出现。但必须标注风险：反内卷1.0的收储平台曾被反垄断叫停，行政手段与市场规则之间的张力仍在；截至2026年7月底多晶硅行业库存仍约52.2万吨，9月价格回落企稳，政策底不等于价格底。【来源：中国光伏行业协会《2026光伏行业成本核算模型通则问答手册》，2026-09】【来源：五矿证券，2026-09】【来源：太平洋证券，2026-09】

信息图28：反内卷三阶段——从自律失败到2027年1月1日刚性出清（线性流程框图）
核心数据：硅料最多出清约50%；组件效率三级门槛TOPCon/HJT 23.2%、BC 23.5%；多晶硅能耗三级6.3-6.4kgce/kg。
来源：五矿证券/国泰海通证券/太平洋证券，2026-09

信息图28文字化：反内卷2.0的时间表为”自律失败（2024-2025）→质能效强标（2026.05起）→刚性出清（2027.01.01）”。

本章小结（直接回答）：反内卷2.0第一次把出清写进了有生效日期、有量化指标的强制标准里；关键数据：硅料最多出清约50%、组件产能或淘汰约20%；落地提示：跟踪2027年1月1日前各环节的开工率、库存与能耗改造进度，政策执行力度是最大变量。

第三章　产能与格局：为什么说出清才刚刚开始？

3.1 产能过剩的绝对量级

先给答案：截至2025年末，全球硅片、电池、组件产能分别约1318.9GW、1344.2GW、1430.2GW，另有约365.0万吨多晶硅产能——各环节年化产能均超过1000GW，而2026年全球新增装机需求预测仅500-612GW，产能出清任重道远。（见图表9）【来源：太平洋证券，2026-09（CPIA统计）】

图表9：2025年末全球光伏主要环节产能（圆环图）
核心数据：组件1430.2GW、电池1344.2GW、硅片1318.9GW、多晶硅365.0万吨，全环节明显过剩。
来源：太平洋证券，2026-09（CPIA统计）

图表9文字化：全球产能约为2026年需求预期的两倍以上，供需再平衡需要时间与政策双重出清。

3.2 中国占比与产量：全球供给的绝对主导

中国在全球供给中的主导地位没有变化：2025年末中国产能占全球比例多晶硅约95.3%、硅片约96.4%、电池约90.3%、组件约76.2%。产量方面，全球多晶硅产量148.5万吨、硅片742.3GW、电池757.0GW、组件693.6GW，全环节产能利用率明显不足。（见图表8）【来源：太平洋证券，2026-09（CPIA统计）】

图表8：2025年末中国光伏产能占全球比例（横向比例条形图）
核心数据：硅片约96.4%、电池约90.3%、多晶硅约95.3%、组件约76.2%。
来源：太平洋证券，2026-09（CPIA统计）

图表8文字化：中国主导全球光伏供给，组件环节占比相对最低约76.2%，海外产能主要布局组件端。

本章小结（核心结论）：产能出清的起点是”全环节超1000GW对需求500-612GW”；数据要点：中国占比约八至九成以上，产量/产能比全面偏低；1句话投资逻辑：在产能绝对过剩背景下，环节选择的本质是选择”出清速度”，而不是选择”需求弹性”。

第四章　技术路线之争：BC为什么成了最大赢家？

4.1 份额跃迁：一年从4.1%到13%

直接回答：BC（背接触）技术是本轮国标修订的最大受益路线。五矿证券统计显示，BC组件国内中标份额从2025年的约4.1%升至2026年前8个月的约13.0%；在2026年8月Taiyang News冠军组件效率排名中，爱旭与隆基的BC组件效率均达25.0%、满足能效1级，晶澳TOPCon以24.1%成为唯一进入1级的TOPCon产品，HJT冠军组件最高仅满足2级。按国标三级门槛（TOPCon/HJT 23.2%、BC 23.5%），BC获得明显的政策红利。（见图表12、信息图29）【来源：五矿证券《电气设备行业深度——光伏反内卷引导高效BC技术推进》，2026-09】

图表12：2026年8月Taiyang News冠军组件效率排名（刻度线图）
核心数据：爱旭与隆基BC组件效率均25.0%并列前二；晶澳TOPCon 24.1%为唯一进入1级的TOPCon产品。
来源：五矿证券，2026-09（Taiyang News 2026-08榜单）

图表12文字化：效率排名前二均为BC产品，能效新国标下BC全线达标、TOPCon仅一席入围、HJT最高二级。

4.2 出货、工艺与专利：四线并进的产业验证

份额之外，产业验证同样在推进。出货端，隆基绿能2026H1 BC组件销量19.55GW、同比增约125%，出货占比升至65%以上；爱旭ABC出货9.39GW、首进全球前十。工艺端，BC图形化从光刻走向激光图形化（设备成本下降60%以上、节拍从120片/小时提升至5000片/小时），TCL中环推进印刷光刻（工序缩短约56%、光刻胶成本下降95%以上）。降银端，爱旭珠海10GW无银电镀铜量产，银耗较TOPCon低约30%。专利端，爱旭以约16.5亿元租用Maxeon BC专利五年。效率天花板方面，隆基HBC保持27.09%的单结晶硅电池世界纪录（2023年12月）。（见图表21）【来源：五矿证券，2026-09】【来源：太平洋证券，2026-09】

图表21：组件效率技术路线门槛分析（哑铃图，机器学习图表）
核心数据：单因素方差分析显示三条路线冠军效率差异显著（F(2,9)、p值见原文数据表）；BC两家均值25.0%，较TOPCon均值高约1.6pct。
来源：本文基于五矿证券/Taiyang News公开数据独立建模，2026-10。本图为本文基于公开数据独立建模，非报告原文结论，仅作情景参考，不构成投资建议。

图表21文字化：BC组内方差为0（两家均达25.0%），统计上显著高于TOPCon与HJT冠军效率。

4.3 冷静剂：多重路线并存仍是中期情景

必须提醒的是，五矿证券在报告原文中明确”目前不具备大规模布局BC产能的条件，多重晶硅路线并存是中期情景”，且专利战随技术成熟将升级、印刷光刻的良率与成本尚未完全兑现。对新进入者而言，BC的窗口红利与专利门槛并存，入场决策需要同时评估专利授权成本与工艺验证周期。（见信息图29）【来源：五矿证券，2026-09】

信息图29：BC技术战略矩阵（战略矩阵图）
核心数据：BC国内中标份额2025年4.1%→2026年前8月13.0%；TOPCon/HJT/BC在国标支持度与量产经济性两维上定位分化。
来源：五矿证券，2026-09

信息图29文字化：BC在”国标支持度×量产经济性”矩阵中向右上迁移，TOPCon维持规模优势、HJT处追赶位置。

本章小结（一句话判断）：国标能效门槛让技术迭代从”效率竞赛”变成”准入竞赛”，BC是最大受益者；数据要点：份额4.1%→13%、冠军效率25.0%、BC销量同比增约125%；1句话投资逻辑：技术路线溢价将沿”达标产能稀缺性”重估，关注高效化溢价向BC集中的持续性。

第五章　光储一体化：第二增长曲线成色几何？

5.1 需求大盘：出货增速再上台阶

直接回答：光储一体化已经从概念变成财务事实。InfoLink数据显示，2025年全球新型储能系统出货421.2GWh、同比+75.5%，装机275.3GWh、同比+61.3%；2026H1出货303.4GWh、同比约+83.5%，中美欧以外新兴市场出货占比突破20%，InfoLink将2026年全年出货预期上调至662GWh。本文”储能出货”指全球新型储能系统出货量（GWh口径）。（见图表5、图表23）【来源：太平洋证券《光伏行业2026年中报总结——供需深度调整，光储一体化发展加速》，2026-09】

图表5：全球储能系统出货量（折线图）
核心数据：2025年出货421.2GWh（+75.5%）、2026H1出货303.4GWh（+83.45%）、2026年全年预期上调至662GWh。
来源：太平洋证券，2026-09（InfoLink数据）

图表5文字化：全球储能出货增速由2025年的约75%进一步抬升至2026H1的约83%，斜率未减。

5.2 板块财务与龙头卡位

财务兑现是这条曲线最硬的证据。东吴证券统计显示，储能板块2026H1收入9011亿元（+13%）、归母净利792.2亿元（+19%）、净利率8.8%；二季度单季净利449.6亿元、同比+35%，环比提速。分环节看，收入端便携式储能（约+30%）、EPC/运营（约+28%）领跑，集成环节受个别龙头拖累同比下降；利润端储能电池（约+26%）与EPC/运营（约+25%）最优，PCS与集成环节净利负增长，行业内部存在”景气分层”。（见图表4、信息图33）【来源：东吴证券《新能源行业26H1财务报告总结——储能保持高景气，风电节奏放缓，光伏继续承压》，2026-09（101家样本）】

图表4：2026H1储能板块各环节营业收入同比增速（灰底比例条形图）
核心数据：板块收入9011亿元（+13%）；便携式储能约+30%、EPC/运营约+28%领跑，集成约-10%垫底。
来源：东吴证券，2026-09（101家样本）

图表4文字化：储能内部同样分化，越靠近电池与运营端越景气，集成环节受价格竞争拖累。

龙头卡位方面，太平洋证券与东吴证券的报告显示：阿特斯2026H1大储销售6.1GWh（同比翻番）、在手订单约35亿美元；天合5.0GWh、晶科3.1GWh；隆基收购储能标的后推全栈自研系统、签单约3GWh。户储与逆变器端，德业2026H1收入同比增约92%；固德威储能逆变器收入约12亿元（+442%）、电池包收入约27亿元（+756%）。出口端，1-7月对欧洲逆变器出口25.13亿美元（+24%）、澳洲4.85亿美元（+152%）、东南亚5.87亿美元（+36%）。【来源：太平洋证券，2026-09】【来源：东吴证券，2026-09】

5.3 国内大储与库存去化

国内需求同样在放量：1-7月储能招标438.3GWh、同比增约116%，其中7月单月65.0GWh、同比增约269%；EPC价格企稳于0.98-1.01元/Wh。多晶硅库存与储能交付的平衡关系，决定了2027年之前的出货节奏——本文基于多晶硅库存平衡恒等式（期初库存+产量-需求=期末库存）独立测算，全年需求约152.6万吨的基准情景下，年末库存覆盖月数将明显回落。（见图表26）【来源：东吴证券，2026-09】

图表26：多晶硅库存去化预测（瀑布图，机器学习图表）
核心数据：以库存平衡恒等式反推期初库存，基准情景全年需求约152.6万吨，年末库存覆盖月数较年中回落。
来源：本文基于太平洋证券/五矿证券公开数据独立建模，2026-10。本图为本文基于公开数据独立建模，非报告原文结论，仅作情景参考，不构成投资建议。

图表26文字化：去库速度是硅料价格弹性的核心变量，7月底约52.2万吨库存对应约4个月以上的静态覆盖。

图表23：全球储能出货量增长预测（堆叠面积图，机器学习图表）
核心数据：以2024-2026年实际数据做对数线性回归外推，中性情景2027年出货较2026年增长约69%；乐观与保守情景构成区间。
来源：本文基于太平洋证券公开数据独立建模，2026-10。本图为本文基于公开数据独立建模，非报告原文结论，仅作情景参考，不构成投资建议。

图表23文字化：中性情景下2027年全球储能出货约在2026年（662GWh）基础上再增约七成，为独立外推口径。

第五章收束成一张中心框架图：需求大盘、龙头卡位、大储招标、户储出口、财务兑现、风险提示六大维度，共同回答”第二曲线成色几何”。（见信息图30）

信息图30：光储一体化第二盈利曲线（中心框架图）
核心数据：2026H1出货303.4GWh（+83.5%）、全年预期662GWh；需求、龙头卡位、大储招标、户储出口、财务兑现、风险提示六大维度。
来源：太平洋证券/东吴证券，2026-09

信息图30文字化：光储一体化的六大落地维度中，财务兑现（净利+19%）与龙头卡位（订单翻番）已获验证。

信息图33：储能五大细分景气分层（五瓣花图表）
核心数据：净利口径便携式约+33%、储能电池约+26%、EPC/运营约+25%、PCS约-17%、集成约-11%；花心为2026E全年出货662GWh。
来源：东吴证券，2026-09（101家样本）

信息图33文字化：储能五大细分呈现”电池与运营最优、PCS与集成承压”的分层结构。

本章小结（核心结论）：光储一体化是当前光伏产业链唯一”需求、盈利、订单”三重验证的主线；数据要点：出货303.4GWh（+83.5%）、板块净利792.2亿元（+19%）、招标438.3GWh（+116%）；1句话投资逻辑：储能的超额收益在于”景气分层的环节选择”，电池与运营端优于集成端，同时防累库。3秒解读：光伏在熬冬天，储能在过夏天，同一张报表里的两个季节。

第六章　光伏玻璃：全产业链出清最快的环节？

6.1 从历史最高库存到三连涨

直接回答：光伏玻璃是本轮下行周期中供给出清最快、价格修复最早的环节。国金证券梳理显示，2026年5月下旬玻璃库存53.4天创历史新高、2.0mm价格低点8-8.5元/平、全行业现金亏损；2026年初至9月10日合计冷修约1.96万吨/日产能（对应组件年化需求约127GW），其中5月以来冷修约1.54万吨；随后7月中旬、8月初、9月初三次提价，2.0mm价格回升至10.25元/平（较低点约+24%），库存回落至44.69天。（见信息图31）【来源：国金证券《电力设备与新能源行业研究——”曙光初现”系列（一）光伏玻璃》，2026】

6.2 成本阶梯：为什么只有头部不亏现金

价格反弹能否持续，取决于成本曲线的陡峭程度。国金证券测算，当前原料动力价格下，头部企业（信义、福莱特）国内产能含税现金成本8.5-9元/平，二线约11-12元/平，三线12元/平以上——当前2.0mm价格10-10.5元/平意味着二三线仍处现金亏损，供给有进一步下降空间。冷修结构上，2024年以来合计冷修6.35万吨，其中约3万吨为1000t/d及以下老旧小窑炉，叠加部分企业已无在产产能，约3.3万吨可视作实质性出清、基本不会复产。（见图表10、图表11）【来源：国金证券，2026】

图表10：光伏玻璃分梯队含税现金成本（时间增长对比多边形条形图）
核心数据：头部8.5-9元/平、二线11-12元/平、三线12元/平以上；当前2.0mm价格10-10.5元/平仅覆盖头部现金成本。
来源：国金证券，2026

图表10文字化：成本阶梯陡峭意味着价格每反弹1元/平，二三线的减亏弹性远大于头部。

图表11：2024年以来国内光伏玻璃冷修产能结构（华夫图）
核心数据：合计冷修6.35万吨；1000t/d及以下老旧小窑炉约3.0万吨（含700t/d及以下约2.0万吨）；实质性出清约3.3万吨。
来源：国金证券，2026

图表11文字化：过半冷修产能属于不可复产的老旧产线，供给收缩具备不可逆性。

6.3 格局与风险

格局层面，信义与福莱特合计产能份额从2021年末约53%回落至2026年9月约43%后开始回升，龙头与二三线毛利率差距稳定在10个百分点以上；估值端信义光能PB约0.56倍、福莱特A股约1.05倍，处于历史低位区间。风险同样要标注：龙头手握8000吨以上可点产线，可随时压制价格反弹高度；若装机需求继续下滑，修复可能夭折。（见图表24）【来源：国金证券，2026】

图表24：光伏玻璃冷修产能出清流向（桑基图，机器学习图表）
核心数据：6.35万吨冷修产能中，老旧小窑炉约3.0万吨、其他产线与实质出清约3.3万吨（出清率约52%）。
来源：本文基于国金证券公开数据独立建模，2026-10。本图为本文基于公开数据独立建模，非报告原文结论，仅作情景参考，不构成投资建议。

图表24文字化：冷修产能的过半流向”实质出清”，剩余部分在价格回升时存在复产可能。

信息图31：光伏玻璃出清与价格修复（标准对比分析流程图）
核心数据：冷修约1.96万吨/日（约127GW组件当量）、2.0mm价格低点回升约24%至10.25元/平、库存自53.4天回落至44.69天。
来源：国金证券，2026

信息图31文字化：玻璃环节完成”库存顶—冷修放量—三次提价”的完整修复链条，是全产业链出清最快的样本。

本章小结（直接回答）：玻璃的盈利拐点已现但高度受限——供给端支撑真实、需求端天花板明显；关键数据：冷修约1.96万吨/日、价格+24%、库存-16%；落地提示：跟踪库存天数与龙头点产节奏，二者决定修复的斜率。

第七章　全球需求：2026年装机平台期，增量从哪来？

7.1 总量：见顶回落还是平台整固

直接回答：机构对2026年全球新增装机的预测集中在500-612GW。SolarPower Europe中性预期约612GW、同比小幅下滑，中国占比约50%；CPIA同样预计612GW；太平洋证券按悲观假设预计500GW；东吴证券测算约547GW。CPIA展望2030年全球装机回升至864GW。本文”全球新增装机”指交流侧新增并网口径。（见图表16、信息图32）【来源：联储证券，2026-09】【来源：国泰海通证券，2026-09】【来源：太平洋证券，2026-09】

图表16：2026年全球光伏新增装机预测（半圆环图）
核心数据：SolarPower Europe与CPIA中性预测612GW，太平洋证券悲观假设500GW，2026-2027年进入需求平台期。
来源：联储证券/国泰海通证券/太平洋证券，2026-09

图表16文字化：全球需求由高增转入调整，机构预测区间500-612GW，中国市场回落是主因。

7.2 中国：深蹲之后看”十五五”托底

2026H1国内光伏新增并网72.07GW、同比下降66%，其中集中式29.55GW（-70%）、工商业分布式20.39GW（-77%）、户用21.83GW（-15%），户用因单点规模小、渗透空间尚存显现韧性。CPIA预计2026年全年国内新增装机180-240GW。长期看，截至2026年7月底全国光伏装机12.86亿千瓦、历史性超越煤电；”十五五”规划方向提出2035年风光装机36亿千瓦、年均新增2亿千瓦以上、2030年光伏发电量占比30%的目标。（见图表18）【来源：联储证券，2026-09】【来源：太平洋证券，2026-09】

图表18：2026H1国内光伏分场景新增装机（堆叠瀑布图）
核心数据：集中式29.55GW（-70%）、工商业分布式20.39GW（-77%）、户用21.83GW（-15%），合计72.07GW（-66%）。
来源：联储证券，2026-09；太平洋证券，2026-09

图表18文字化：抢装退潮后集中式与工商业降幅最深，户用韧性最强。

7.3 区域接力与电网约束

分区域看，SolarPower Europe预计2026年除中国外亚太增长18%、美洲增长11%、欧洲增长3%、中东非增长48%——中东非在能源转型与电价激励下成为最确定的增量区域，中东北非2026年风光装机预期20-25GW，沙特NREP第七轮5.3GW招标落地。美国2026H1新增19.2GW，安全港储备216-240GW支撑后续年均约44GW；欧盟全年预计68.1GW（-2.1%）。与此同时，”负电价+电网拥堵”成为新约束：国际能源署IEA PVPS任务19报告提出更智能电网运行、市场化激励（动态电价）、储能与灵活性、优化现有电网利用四大监管应对方向，全球累计光伏装机2026年底逼近3TW量级。（见图表17、图表25）【来源：联储证券，2026-09】【来源：国际能源署IEA PVPS《全球政策与监管措施——超越电网约束的光伏集成》，2026-09】

图表17：2026年全球分区域光伏新增装机同比增速预测（热图）
核心数据：中东非+48%、除中国外亚太+18%、美洲+11%、欧洲+3%。
来源：SolarPower Europe（经联储证券2026-09报告引用）

图表17文字化：需求重心从中国与欧洲转向中东非与亚太，区域接力对冲中国市场回落。

图表25：全球分区域装机增速倍增时间（分组堆叠柱状图，机器学习图表）
核心数据：按倍增时间=ln2/ln(1+g)测算，中东非约1.8年、除中国外亚太约4.2年、美洲约6.7年、欧洲约23年。
来源：本文基于SolarPower Europe公开数据独立建模，2026-10。本图为本文基于公开数据独立建模，非报告原文结论，仅作情景参考，不构成投资建议。

图表25文字化：增速差距在倍增时间维度被放大——中东非不足两年翻倍，欧洲需二十年以上。

信息图32：2026全球装机四象限情景（四象限情景分析图）
核心数据：全球装机547-612GW平台期；横轴为电网与消纳约束缓解速度、纵轴为区域需求接力强度，构成四种情景。
来源：国际能源署IEA PVPS/各券商研报，2026-09

信息图32文字化：2027年行业能否重回增长，取决于”需求接力”与”消纳改善”两个变量的组合。

本章小结（一句话判断）：2026年是全球装机的平台期，增量逻辑从”总量增长”切换为”区域轮动”；数据要点：全球500-612GW、中国180-240GW、中东非+48%、2030年全球864GW（CPIA展望）；1句话投资逻辑：平台期的选股重心在”区域暴露”——海外收入占比高、新兴市场渠道强的主体更受益。

第八章　轻质光伏：分布式的新场景在哪里？

8.1 “轻”是第一步：产品与工程约束

直接回答：轻质组件把光伏铺到了常规组件上不去的屋面。固德威2026年9月发布的白皮书披露，银河轻质组件面密度5.6±0.4kg/㎡（约14.6-29.3kg/㎡常规屋面系统的不足四成）、功率375/380W、效率21.8%-22.1%、静态载荷±2400Pa；但”轻”只是入场券，煤棚与曲面屋面存在恒荷载、曲率、固定界面、防水、风荷载、特殊环境（粉尘/腐蚀/可燃煤尘按GB 15577分区）、温度位移、不可踩踏运维等八类工程约束，需经”几何→结构→围护→系统”四层漏斗换算可用容量，不可按屋面总面积直接折算装机。（见图表20、信息图34）【来源：固德威《2026煤棚及大跨度曲面屋面轻质光伏系统应用白皮书》，2026-09】

图表20：轻质光伏组件与常规系统面密度对比（雷达图）
核心数据：银河轻质组件5.6kg/㎡（±0.4），常规屋面光伏系统约14.6-29.3kg/㎡（NREL量级参考）。
来源：固德威《2026煤棚及大跨度曲面屋面轻质光伏系统应用白皮书》，2026-09（常规系统量级参考NREL公开指南）

图表20文字化：轻质组件将新增恒载降至常规系统的约二至四成，让承载受限的存量屋面具备安装条件。

8.2 落地验证：14.32MW背后的方法体系

白皮书披露了5个已落地项目合计14.32MW：浙江某电厂5.25MW、山西洗煤棚4.97MW、阳泉热电厂2.2MW（均为弧形梯形彩钢瓦+胶粘），名硕体育馆1.3MW（弧形角驰彩钢瓦+定制夹具）、特伦堡厂房0.6MW（标准夹具）；煤棚跨度案例达103米、160米、172米。方法论上，白皮书给出”识别屋面→结构复核→产品选型→连接设计（夹具/胶粘双路径）→系统安全→样板验证”六步设计法与”原建筑→光伏产品→连接→系统电气→全生命周期”五层安全体系。合规基线方面，GB 47739-2026、GB 47740-2026两项强制性国标将于2027年6月1日实施。（见图表19）【来源：固德威白皮书，2026-09】

图表19：煤棚及大跨度曲面屋面轻质光伏项目案例体量（气泡图）
核心数据：5个项目合计14.32MW，最大单体5.25MW；胶粘为当前主流安装路径，应用场景从煤电向体育馆、厂房延伸。
来源：固德威《2026煤棚及大跨度曲面屋面轻质光伏系统应用白皮书》，2026-09

图表19文字化：项目矩阵显示胶粘路径覆盖了约九成案例体量，定制夹具用于异形屋面。

信息图34：轻质光伏煤棚系统（系统环形图）
核心数据：内环为原建筑、光伏产品、连接、系统电气、全生命周期五层安全体系；外环为轻量化5.6kg/㎡、拟弧排布、双路径安装三大特性。
来源：固德威《2026煤棚及大跨度曲面屋面轻质光伏系统应用白皮书》，2026-09

信息图34文字化：轻质光伏的竞争力=产品特性×安全体系，缺一不可。

本章小结（核心结论）：轻质光伏打开的是”存量重载屋面”这一增量市场，但商业本质是工程能力而非组件销售；数据要点：5.6kg/㎡、5项目14.32MW、八类约束、六步设计法；1句话投资逻辑：该赛道的壁垒在结构复核与连接设计能力，具备电力工程资源的主体更具优势。

第九章　行动清单、风险提示与总结

9.1 可落地的3件事

第一件，用三层口径给自己算一遍账。参照中国光伏行业协会《2026光伏行业成本核算模型通则问答手册》（2026-09发布）的”现金成本—生产成本—全成本”框架，对照图表10的成本阶梯定位自己（或目标企业）在行业成本曲线中的位置——低于头部现金成本才有穿越周期的资格。

第二件，每月盯三个先行指标。硅料行业库存（7月底约52.2万吨）与价格（40-43元/kg）、光伏玻璃库存天数（44.69天）、国内储能招标量（1-7月438.3GWh）——这三个指标分别对应供给出清、玻璃修复与第二曲线的斜率，任何一个拐头都值得重读本文对应章节。

第三件，先做结构复核，再谈屋顶装机。若你手里有煤棚、厂房或大跨度曲面屋面资源，按”识别屋面→结构复核→产品选型→连接设计→系统安全→样板验证”六步走，切勿按屋面总面积直接折算装机容量，并预留GB 47739-2026/GB 47740-2026（2027年6月1日实施）的合规改造预算。

9.2 风险提示与应对方案

9.3 总结

回到开头的三个问题，本文的答案是：

1. 产能过剩还要熬多久？以强制国标生效日（2027年1月1日）为分水岭，硅料环节最多出清约50%产能、组件或淘汰约20%，2027年是供给再平衡的关键验证年。
2. 押哪条技术路线不会踩坑？国标门槛已给出方向——BC是政策红利的最大受益路线（份额4.1%→13%），但专利与工艺验证是入场成本，多重路线并存仍是中期情景。
3. 储能的景气能不能接住光伏的缺口？能，但有结构——2026H1储能板块净利792.2亿元（+19%）对光伏大幅亏损形成对冲，电池与运营端优于集成端，662GWh的年度预期与438.3GWh的招标量提供需求托底。

一句话收尾：2026年的光伏行业，比的不是谁跑得快，而是谁的成本曲线更低、谁的第二曲线更实、谁能在刚性出清中留在桌上。

常见问题（FAQ）

Q1：这份报告适合谁看？
A：制造业主、品牌与市场负责人、产业资本研究、跨境出海从业者，以及需要验证光伏相关商业决策的中小企业主。

Q2：报告数据更新到哪个时间节点？
A：财务数据截至2026年上半年（部分供应链与需求数据更新至2026年7-9月），68份参考报告的采集时间窗为2025年10月至2026年10月，其中核心研报发布于2026年9月。

Q3：2026年上半年光伏行业为什么还在亏损？
A：全环节产能超1000GW远超500-612GW的年需求，主链价格低位（组件约0.75元/W），57家样本2026H1归母净利亏损约177亿元。

Q4：反内卷2.0与1.0有什么区别？
A：1.0靠行业自律与价格约束、被证明失效；2.0以三项强制国标设置质、能、效刚性门槛，2027年1月1日起实施。

Q5：BC组件份额快速提升的驱动因素是什么？
A：国标能效门槛对BC倾斜（三级门槛23.5%）、冠军效率25.0%满足一级能效、龙头出货放量与激光/印刷光刻工艺降本。

Q6：储能的高景气能持续多久？
A：InfoLink将2026年预期上调至662GWh、2026H1同比约+83.5%，但需防电池存货+51.9%与集成环节的累库压力。

Q7：光伏玻璃价格反弹是趋势还是反弹？
A：约3.3万吨产能实质性退出提供供给端支撑，具备趋势基础；但龙头可点产线与需求下滑风险可能压制反弹高度。

Q8：文中机器学习图表的数据可信吗？
A：ML图表（图表21-26）均为本文基于券商报告公开数据独立建模的延伸测算，非报告原文结论，仅作情景参考。

Q9：如何获取完整版数据图表？
A：文末参考报告全清单列明全部来源，完整数据报告请阅读原文链接获取。

术语表

TOPCon：隧穿氧化层钝化接触电池技术，当前主流量产晶硅电池路线之一。

BC（Back Contact）：背接触电池技术，将电极全部移至电池背面以提升受光面积与组件效率。

HJT：本征薄膜异质结电池技术，具备低温工艺与高双面率特征。

反内卷：指2024年以来监管部门与行业组织针对光伏低价无序竞争开展的供给侧治理行动。

三级能耗限额：强制性国家标准中的能耗准入等级，未达标产能不得生产，本文指《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》。

现金成本：不含折旧摊销的生产成本，用于判断企业在低价环境下的现金流存续能力。

kgce：千克标准煤当量，能耗限额的单位。

GWh：吉瓦时，储能电量单位，1GWh=100万度电。

PB：市净率，股价与每股净资产的比值，用于衡量重资产企业的估值水位。

安全港（Safe Harbor）：美国税收激励政策下，通过提前开工或投入锁定既有补贴资格的项目储备机制。

负电价：电力现货市场供大于求时出现的电价为负的现象，反映消纳压力。

轻质组件：以高分子材料替代玻璃前板的柔性/轻量化光伏组件，面密度显著低于常规组件。

常见误区

误区一：装机高增等于行业赚钱。纠正：2025-2026年全球装机仍处高位，但主链自2023年起连亏11个季度，收入端与盈利端长期背离，看装机做决策会系统性高估行业景气。

误区二：价格企稳等于盈利转正。纠正：多晶硅2026年9月企稳于40-43元/kg，但行业库存仍约52.2万吨，政策底不等于价格底、更不等于盈利底。

误区三：屋面面积大等于可装机量大。纠正：轻质光伏可用容量需经几何、结构、围护、系统四层漏斗换算，直接按面积折算会严重高估项目规模。

误区四：不同券商的亏损数字可以直接比较。纠正：57家、52家、62家样本口径不同，绝对金额不可混用，只能比较方向与幅度。

图表索引

关于分析师

Summary

China’s photovoltaic industry remained at the cycle bottom in H1 2026: revenue of 57 listed companies fell about 10% year-on-year to roughly RMB 350 billion, with net losses widening 29% to about RMB 17.7 billion — the 11th consecutive loss-making quarter for the main chain. Yet the divergence is striking: energy storage revenue grew 13% to RMB 901 billion with net profit up 19%, and InfoLink raised its 2026 global storage shipment forecast to 662 GWh. On the policy side, “anti-involution 2.0” replaces voluntary discipline with three mandatory national standards effective January 1, 2027, potentially clearing up to 50% of polysilicon capacity. BC technology emerged as the biggest beneficiary of the new efficiency thresholds, with its domestic bidding share jumping from 4.1% to 13.0% within a year. This report synthesizes 68 research reports and white papers published in September 2026, with 34 data charts and infographics. Machine-learning figures are independent extrapolations by the authors and are for scenario reference only.

免责声明

本文基于公开发布的券商研究报告与行业白皮书整理撰写，所有数据均标注来源；文中涉及的机构预测均为原文预测，机器学习图表为独立测算。本文不构成投资建议，模型预测仅作情景参考。数据若与原始报告不一致，以原始报告为准。

本专题参考报告全清单（68份，点击展开）

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